- 被微博屏蔽不好意思，哈哈，上一篇写了分析中概股的四个框架和它所遭遇的完美风暴，但是没有写结论和我对于未来的判断。我们把 1 2 3 4 四个框架分开来说。首先第一个框架，经济，最重要的两个制约因素：第一，Covid-Zero 什么时候放松，甚至退出，这个无法预测，只能等，目前来看，今年冬天放松的可能性很低，可能至少要等明年春天看看有没有好消息。今年 6-8 月放松过一波，股市曾经大幅反弹，但后来又收紧了，现在甚至比上海的时候还要紧。第二，房地产，之前其实写过很多文章分析过，由于泡沫过大，除非使用洪荒之力（大幅降低利率或者给老百姓发钱），否则很难刺激的动，所以大牛市的基础是没有的，即使放松了 Covid，也就是反弹一波。第三，还有一个影响，就是出口必然是持续下滑的，这对于经济也是一个严重的拖累，更加不可能导致大牛市出现。第二个框架，美元升值问题。取决于美联储（FED）加息周期什么时候结束，美债收益率什么时候下滑。市场中有很多人，包括非常牛的基金经理，都预期今年底、明年初 FED 就会开始降息，因为美国经济要衰退了。但我自己也花了非常多时间去研究 FED，我的结论是没有任何人知道 FED 会怎么做，它们自己都不知道。FED 自己有地球上最强大的数据收集和分析系统，但无奈在短期内去预测宏观经济的走向本身就是不可能的事，所以我们只需要紧盯 FED 的官员每周的讲话就好了，如果他们认为确实到了该降息的时候了，他们会跟市场沟通的。因此，明年最好的情况可能是，Covid 放松甚至退出，然后 FED 开始降息，那么中概肯定会有一波大反弹的。但如果这两件事都没有发生，可能还会继续创新低。第三、四个框架，都属于长期的拖累，但短期内会因为比如俄乌、双减这样的突发事件而剧烈的导致股价向下波动。所谓长期拖累，就是说比如过去十年港股在 10~20 倍市盈率之间波动，未来可能会在 5~15 倍，甚至 5~10 倍市盈率之间波动，这就是长期拖累的影响。这个事情我们只能接受，因为确实很多 LO 已经是完全撤走不再回来的。展开全文
- 被微博屏蔽再聊聊中概（港股 + 美股中的中概股）……我身边的朋友大多来自两个圈子：投资圈和科技圈（多数是互联网），投资圈不管是一级还是二级，都遭到了重创，互联网则因为期权价格不断下跌而损失惨重，大厂里躺平的现象很普遍，有的厂到了下午园区里就已经全都是人了，都在外面散步，没有人在工位上 ...展开全文
- 被微博屏蔽想到什么聊什么哈，为上条微博中的凌波姐姐积累人气 先聊聊 Covid 吧，如下图，2020 年武汉封城之后，疫情得到有效控制，叠加各种刺激政策，经济很快恢复，股市大涨。但今年不一样，上海封城后，5 月底开始逐步解封，股市大幅反弹，但过去几个月又逐步收紧，直到最近因为特殊原因收的比上海封城时期还要更紧，尤其是 10 月初央媒连发三篇坚持 Covid-Zero 的文章，每发一篇股市就崩一下。往后看的话，如图，由于疫情都是在冬天更容易传播，因此在冬天马上来临的情况下，退出的可能性几乎没有，放松的可能性也不算很大。曙光可能要等明年春天了。先聊 Covid 是因为，它是短期内制约我国经济发展的唯一最重要的因素，如果大家没有信心投资，就业恶化，很容易陷入资产负债表衰退的恶性循环里（之前文章里写过）。不要以为投资就是特斯拉建上海工厂，在任何国家，绝大多数的就业都是由 small Business men/women 创造的，比如开个餐厅这种非常小型的服务业的形式。为什么不能像西方一样 “共存” 呢？要共存，首先要绝大多数国民体内有抗体才行，有抗体的前提下，① 致病率下降；② 重症率下降（得了也不会死人）。抗体从哪来？① 被病毒感染过；② 注射了 3-4 针疫苗。西方能快速的实现共存有两个原因：第一，20 年那一波疫情没控制住，比如美国光死人就超过一百万，病例总数接近一亿。如果把得了新冠但没有资源做检测的也算上（如果大家还记得 20 年，这种现象很普遍），美国可能一大半人本来就已经得过新冠了，已经有抗体了。第二，剩下没得过的人，通过注射疫苗，获得抗体。所以西方是在绝大多数国民都已经有抗体的前提下 “躺平” 的，因为在有抗体的情况下，致病率不足 10%，即使致病，重症率更低，不会危及生命。而我们的问题在于，20 年那一波控制的太好了，绝大多数国民都没有感染过新冠，也就没有抗体，那么要给剩下的人打疫苗，这必然是一个非常缓慢且复杂的过程（人多呀，而且各地区基础设施层次不齐），比如北京的很多区域可以通过发钱奖励的方式鼓励老年人去接种疫苗，但并不是所有城市都有这个财力。另一个原因是美国在这次疫情期间实现了生物科技上的突破，就是那个在疫情期间涨了十几倍的莫德纳公司（和辉瑞公司）终于搞定了 “mRNA 疫苗”，代替了传统的 “灭活疫苗”，mRNA 疫苗不仅更安全，效果更好，更重要的是生产周期快，而且便宜。而我国没有能够引进 mRNA 疫苗，一定程度上影响了疫苗接种率的提高。因此，由于绝大多数人都没有因为感染而获得抗体，叠加疫苗接种率迟迟不能快速提升的情况下，我们很难很快退出 Covid-Zero。所以我认为，当前中国经济面临一个不可能三角：① Covid-Zero，② 维持低失业率（经济增长），③ 避免像美国一样直接给人民发钱（或者说大水漫灌）。人在面临 Trade-Off 时，一开始永远是既要，又要，还要的 ……（作为一个做过战略咨询的同学，这一点我可体会太深了，哈哈） 直到最终不得不面对现实，但逐渐面对现实的过程可能会曲折而漫长。但就像我之前的文章中写到的，我们也要对实践家抱有理解之同情。当前我们选择了 ① 和 ③，而事实上放弃了 ②，期待疫苗接种率的提升会在明年春天之后最终变成放弃 ①，而选择 ② 和 ③，至于为什么不能选择 ③，也就是发一波 💰，虽然美国当前的高通胀已经证明了这项政策的失败，但这到底是为什么，仍然是一个非常有趣的话题，后面我会写一两篇文章来分享哈，它涉及到了人类货币发展史上的一次范式转移。Covid 就聊这么多哈 ……for 凌波姐姐玉山飘渺望蓬莱，碧落星河只手摘。谁看青娥舒羽袖，东风不上凤凰台。展开全文
